12原料煤、焦炭等价格波动轻微，公司逃不过经济周期影响2011年首只上不会股票宝泰隆于1月11日顺利过会，将要登岸上交所。其主营煤炭及其涉及副产品，并且在循环经济上甚有一套，也沦为近8年以来第一只登岸主板的黑龙江股票。不过，公司最近投资建设大量项目，银行借款负担重或许是其申请人IPO的主要原因，这果真需要老大到宝泰隆吗？某种程度是焦炭长期以来，由于资金和技术等因素对焦炭行业构成的转入壁垒不低，我国焦炭行业不存在大量小生产能力企业，行业正处于几乎竞争市场。

其中具备资源、技术等优势的企业在市场竞争中正处于领先地位。实透露文件表明，宝泰隆近期年平均产销量在90万吨上下，相对于全国3亿吨的产量而言所占到市场份额非常小，在这个群雄并起的年代没什么优势。

所幸的是，由于煤炭、焦炭运输成本较高以及铁路运输能力增幅受限等原因，焦炭行业经销具备更为明显的区域性特征。东北三省地区地理上离传统焦炭大省山西较为很远，是当地焦炭生产能力的主要市场，客观上使得公司2007年、2008年、2009年焦炭产量占到黑龙江省比例分别为7.37%、7.43%、8.49%，占到东北三省比例分别为1.85%、2.00%、2.51%，在当地市场有一定市场占有率。在这种情况下，公司主营业务的仅次于亮点在于循环经济。

2007年宝泰隆所在的七台河市被列入全国第二批发展循环经济试点城市。作为七台河四个循环经济试点企业之一，招股书申报稿中声明公司已竣工不具备洗煤、炼焦、焦炉煤气制备甲醇、发电、供热、煤焦油氢化等的原始产业链，是煤化工循环经济领域的领先企业。从经济效益来看，产业链运作转变了原先粗犷的生产方式，充分利用生产过程中的副产品展开精妙加工，提高了煤炭资源价值。对于宝泰隆而言，最有价值的技术当科以往被点天灯的焦炉煤气重复使用利用生产甲醇。

公司在2007年10月甲醇项目达产后，每年的甲醇产销率都平稳在90%左右。去年1-6月甲醇生产能力利用率仅有为62.17%，公司说明是因为将部分焦炉煤气用作浸泡新建的98万吨/年捣固焦化焦炉一、二期工程，这也间接造成产销率多达百分之百，超过了115.80%。除去类似情况，宝泰隆报告期内甲醇收益占到营业收入比重平稳在7%以上，毛利率要高达焦炭30个百分点，超过40%以上。焦炭收益占到营业收入比例也从2007年的77.54%上升到了去年1-6月的70.74%。

意欲上市以解困受到全球金融危机的影响，公司2009年净利润同比大幅度下降35.97%至1.23亿元。实透露文件中对其说明为不受全球金融危机的影响，焦炭价格暴跌较小，跌幅超过了23.71%。随着经济景气程度的急遽变化，全球焦炭价格从2007年1月大约980元/吨，2008年9月中旬上涨至约2600元/吨，2009年又回升至1700元/吨左右，焦炭毛利率从2008年度的24.34%上升到次年的5.66%。

不过，即使是竭力挖出了焦炭以外产品的生产潜力，宝泰隆还是逃不过经济周期的影响。因为以甲醇派的副产品某种程度波动显著，仅有在2008年一年内，就先从2700元/吨上涨至4188元/吨，后又跌到至1800元/吨。

公司的经营活动产生的现金流量净额也显露出某种程度的迹象，这一数据在2008年抵达顶峰――3.68亿元，2009年仅有2893.64万元，仅有为上年同期的7.87%。去年1-6月则为3914.70万元，仍并未几乎恢复元气。雪上加霜的是，宝泰隆的流动资产有相当大一部分是以存货计算出来的。

招股书申报稿表明，2007年末、2008年末、2009年末和2010年6月末存货分别占到各期末流动资产的比例为35.81%、57.19%、63.54%和58.42%。而公司存货主要来源是原材料、库存商品和在产品，以原料煤、焦炭等大宗商品居多。

一旦大宗商品价格下降，计提存货跌价打算压力就相当大。因此，宝泰隆2007年末、2008年末、2009年末、2010年6月末速动比亲率分别为0.52、0.17、0.16和0.2，长年持续高于同行业上市公司平均水平。同时由于公司同时上马10万吨/年焦炉煤气制备甲醇、干熄焦余热发电、10万吨/年煤焦油氢化等多个项目，资产负债率又持续低于同行业上市公司。

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